一句话结论
SemiAnalysis 认为，AWS 利润率改善主要来自 Claude 通过 Bedrock 带来的 token-as-a-service 收入结构，而不是普通 AI IaaS 租赁。
商业模式
Bedrock 让客户在 AWS 里调用 Claude 等模型，同时使用 AWS 的安全、合规、计费和部署能力。文章强调，API endpoint 市场真正稀缺的是前沿模型访问权。AWS 从 Claude 分发中获得基础设施费用和分销/收入分成，因此利润率高于单纯出租 GPU 或 AI IaaS。
关键数字
- AWS AI 收入占 AWS 总收入比例，从 2024 年 1 季度 2% 升至 2026 年 1 季度 10%。
- Bedrock 占 AWS AI 收入比例，从 2025 年 1 季度 9% 升至约 37%。
- SemiAnalysis 估算 Bedrock 当前约为 55 亿美元 run-rate 业务。
- 文章估算 80% 到 90% 以上 Bedrock 客户使用 Anthropic 模型。
- Anthropic 2026 年 1 季度新增 210 亿美元净 ARR，达到 300 亿美元 ARR。
- 文章估算 Anthropic 在 Bedrock 上约为每 MW 2600 万美元收入，对应 Bedrock EBIT 利润率约 55%。
AWS 的优势
文章把 AWS 的优势拆成三部分：Bedrock 收入结构、Trainium/Graviton 垂直整合，以及可用容量。Trainium 已支撑超过一半 Bedrock token 使用量；Graviton 在推理、强化学习和 agentic 工作负载中改善经济性。AWS 在 2025 到 2027 年新增容量领先，并更积极签署电力和数据中心协议。
对 Google 的反驳
文章承认 Google Cloud 最近增长和利润率表现强，但认为利润率存在口径问题：DeepMind/Gemini 训练成本记在 Alphabet-Level Activities，而不是 GCP。该项成本从 2025 年 1 季度 30 亿美元升至 2026 年 1 季度 54 亿美元，因此 Gemini API 收入和训练成本没有完全落在同一个分部。
作者还认为 Google 面临容量分配难题：同一家公司要同时竞争云、硬件、模型、广告、自动驾驶等多个方向，内部 AI lab 容量会挤压云业务扩张。Gemini Enterprise Agent Platform 的新增容量也明显少于 Bedrock。